Transferência de estoque:A "armadilha vendida" da LME e a "bolha premium" da COMEX: os estoques de cobre da LME despencaram para 138.000 toneladas, caindo pela metade desde o início do ano. À primeira vista, isso é uma evidência irrefutável de oferta restrita. Mas, por trás dos dados, uma "migração de estoque" transatlântica está ocorrendo: os estoques de cobre da COMEX subiram 90% em dois meses, enquanto os estoques da LME continuaram a diminuir. Essa anomalia revela um fato fundamental: o mercado está criando artificialmente escassez regional. Os comerciantes transferiram cobre dos armazéns da LME para os Estados Unidos devido à postura rígida do governo Trump em relação às tarifas sobre metais. O prêmio atual dos contratos futuros de cobre da COMEX em relação ao cobre da LME é de até US$ 1.321 por tonelada. Essa diferença extrema de preço é essencialmente o produto da "arbitragem tarifária": especuladores apostam que os Estados Unidos podem impor tarifas sobre as importações de cobre no futuro e enviar o metal para os Estados Unidos com antecedência para garantir o prêmio. Esta operação é exatamente a mesma do incidente "Tsingshan Nickel" em 2021. Naquela época, os estoques de níquel da LME foram em grande parte amortizados e enviados para armazéns asiáticos, desencadeando diretamente uma forte queda nas vendas a descoberto. Hoje, a proporção de recibos de depósito cancelados pela LME ainda chega a 43%, o que significa que mais cobre está sendo entregue. Assim que esse cobre fluir para os armazéns da COMEX, a chamada "escassez de oferta" entrará em colapso instantaneamente.
Pânico político: como a "vara tarifária" de Trump distorce o mercado?
A decisão de Trump de aumentar as tarifas sobre o alumínio e o aço para 50% tornou-se o estopim que desencadeou o pânico nos preços do cobre. Embora o cobre ainda não tenha sido incluído na lista de tarifas, o mercado começou a "ensaiar" o pior cenário. Esse comportamento de compra por pânico tornou a política uma profecia autorrealizável. A contradição mais profunda é que os Estados Unidos simplesmente não podem arcar com o custo de interromper as importações de cobre. Como um dos maiores consumidores mundiais de cobre, os Estados Unidos precisam importar 3 milhões de toneladas de cobre refinado a cada ano, enquanto sua produção doméstica é de apenas 1 milhão de toneladas. Se tarifas forem impostas ao cobre, as indústrias a jusante, como a automobilística e a elétrica, acabarão pagando a conta. Essa política de "dar um tiro no próprio pé" é essencialmente apenas uma moeda de troca para jogos políticos, mas é interpretada pelo mercado como um ponto negativo substancial.
Interrupção do fornecimento: a suspensão da produção na República Democrática do Congo é um “cisne negro” ou um “tigre de papel”?
A breve suspensão da produção na mina de cobre de Kakula, na República Democrática do Congo, foi exagerada pelos otimistas como um exemplo de crise de oferta. No entanto, deve-se notar que a produção da mina em 2023 representará apenas 0,6% do total mundial, e a Ivanhoe Mines anunciou que retomará a produção este mês. Comparado a eventos repentinos, o que é mais digno de vigilância é o gargalo de oferta de longo prazo: o teor global de cobre continua a diminuir e o ciclo de desenvolvimento de novos projetos é de 7 a 10 anos. Essa é a lógica de médio e longo prazo que sustenta os preços do cobre. No entanto, o mercado atual caiu em um descompasso entre "especulação de curto prazo" e "valor de longo prazo". Os fundos especulativos usam quaisquer distúrbios do lado da oferta para criar pânico, mas ignoram uma variável-chave: o estoque oculto da China. De acordo com estimativas da CRU, os estoques da área alfandegada e dos canais informais da China podem exceder 1 milhão de toneladas, e essa parte da “subcorrente” pode se tornar uma “válvula de segurança” para estabilizar os preços a qualquer momento.
Preços do cobre: caminhando na corda bamba entre a pressão sobre as vendas e o colapso
Tecnicamente, após os preços do cobre romperem níveis de resistência importantes, investidores de tendência, como os fundos CTA, aceleraram sua entrada, formando um ciclo de feedback positivo de "subida-parada curta-subida adicional". No entanto, essa alta baseada em negociações de momentum frequentemente termina em uma "reversão em V". Assim que as expectativas tarifárias fracassarem ou o jogo de transferência de estoques terminar, os preços do cobre podem sofrer uma correção acentuada. Para o setor, o atual ambiente de alto prêmio está distorcendo o mecanismo de precificação: o desconto à vista da LME em relação ao cobre de março aumentou, refletindo a fraca compra física; enquanto o mercado COMEX é dominado por fundos especulativos, e os preços estão seriamente distorcidos. Essa estrutura de mercado dividida será, em última análise, paga pelos consumidores finais – todos os setores que dependem do cobre, de veículos elétricos a data centers, estarão sob pressão de custos.
Resumo: Cuidado com o “carnaval do metal” sem suporte de oferta e demanda
Em meio à euforia dos preços do cobre ultrapassarem a marca de um trilhão de dólares, precisamos pensar com mais calma: quando os aumentos de preços se dissociam da demanda real e os jogos de estoque substituem a lógica industrial, esse tipo de "prosperidade" está fadado a ser uma torre construída sobre a areia. A política tarifária de Trump pode alavancar os preços de curto prazo, mas o que realmente determina o destino dos preços do cobre ainda é o pulso da indústria manufatureira global. Nesse jogo entre capital e entidades, é mais importante manter a sobriedade do que perseguir bolhas.
Horário da publicação: 07/06/2025